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折叠家具市场难寻网上淘容易质量难保0“毕业”

时间:2020-03-27 15:43:04 来源:互联网 阅读:0次
折价36.5%美国TPG5.5亿“抄底” 达芙妮或转型零售商 投资事件沉寂一年后,TPG向连锁消费领域投出第一张支票。5月25日晚9点,女鞋上市公司达芙妮(210.HK)披露,引入美国德太投资有限公司 (TPG Capital) 共5.5亿元(约8100万美元)的策略性投资,持有达芙妮扩大后约14.5%的股权。危机之下,PIPE融资(即Private Investment in Public Eqity)已成为私募们最热衷的融资方式,取代了此前盛极一时的杠杆融资。5月26日,达芙妮收报3.62港元,大涨11.4%。“达芙妮将实现从生产商向零售商的转变,”26日,中信证券下属直投金石公司投资经理告诉记者。面临不确定的消费需求,花旗分析师则对管理层是否能够降低门店的固定租金感到担忧。演绎PIPE融资 TPG猛赚一笔正如无数投资与被投资机构对外宣称的一样,TPG和达芙妮的表白是“互相欣赏”。达芙妮主席陈英杰表示:“这不仅有助于我们进一步巩固集团在中国内地市场的领导地位,更有利于促使达芙妮发展成为世界级的企业。”达芙妮董事总经理陈贤民继续说:“TPG 的全球网络亦将为集团增加市场竞争力,开展更广阔的商机。”魔鬼存在细节里。根据协议,TPG 同意认购本金总额5.5亿元于2014年到期的无担保可换股债券。有关债券票面息率为3.125%,每半年支付,并可按指定条款被转换为达芙妮普通股份,初拟换股价为每股3.50港元。若债券不被转换,将以票面价值被赎回。此外,TPG 还获得1亿份每份可转换为一股普通股的认股权证,初步行使价为每股4.港元。认股权证有效期五年,若 TPG 悉数行使认股权,则将获达芙妮1亿股普通股。若所有债券及认股权证获全面行使,TPG 将持有2.79亿股达芙妮普通股,相当于达芙妮经扩大后股本约14.5%。“加上股息率30%左右,把所有折让的价格算上,相当于摊薄成本每股2.3港元,折价非常离谱。”一位长期跟踪消费领域的分析师做出上述判断。相比之下,26日,该股收报3.62港元,折价高达36.5%。花旗银行当日发表对TPG入股达芙妮的研究报告,报告认为,假设一年后TPG全部转股,将对达芙妮每股收益有6-10%稀释,公司净负债率将从7%上升到18%,可预期净收益降至负15.2%。投资女鞋市场,并不偶然。国金证券分析师张斌分析称,该行预期明年国内消费市场复苏,达芙妮鞋类和运动服饰效益将随市场好转而增长,预计鞋类效益增速将超过运动服饰。伴随行业成长,达夫妮未来业绩将平稳增长,9-11年净利润分别为21.15亿元、24.42亿元和29.81亿元,分别同比增长5.21%、15.45%和22.6%。同为香港上市公司的百丽,也早在2005年被摩根斯坦利和鼎辉斥资3亿元投中。TPG亚洲投资团队也刚经历重大人事调整,两位合伙人离职,投资达芙妮是继3月份变动后,TPG出手的第一单。金融危机引发去杠杆化,对PE是致命打击。前不久,TPG在一封致投资者的信中透露,最近数月,该集团曾考虑过140宗杠杆收购交易,但没有一宗达成。对达芙妮的入股或可被视为转向之策。目前TPG其它在华投资还包括在深圳发展银行、汽车及零配件销售企业广汇汽车服务股份公司和日新集团的持股,后者是一家日本金融企业,在华设有分支机构。预留的伏笔:转型零售商?TPG的介入刻不容缓。5月26日下午5点,达芙妮正式召开了股东大会,宣布正式引入TPG,并由TPG委任CFO和负责零售渠道的管理层。据摩根斯坦利最新报告披露,根据双方协议,TPG进入董事会将获得3项权利,指派一名独立董事,一名董事会监事,以及推选达芙妮CFO和负责供应链的主管。同时达芙妮需向上述来自TPG相关人员每年支付30万美元作为薪酬。该公司宣布, 5.5亿元将用于进一步扩展“达芙妮”及“鞋柜”品牌在中国的零售网络。此外若TPG认股权证全面行使后还将额外筹资4亿港元,将用于一般营运资金。公告披露,达芙妮计划新开300家门店,但这将取决于9年上半年的销售表现,并非定局。“达芙妮将实现从生产商到零售商的转变,”中信证券下属直投金石公司投资经理告诉记者。花旗分析师表示,达夫妮部分管理层希望开设更多的加盟店,以降低固定间接费用,另一部分管理层正在对加盟的模式进行研究。同时,达芙妮还要面对消减业务的挑战。由于公司将关闭所有亏损的耐克店,因此运动品牌将恢复盈利。未来,公司将伺机出售阿迪达斯店,并逐步缩小其业务。中银香港分析师胡文洲则表示,看好该企业发展前景外,但有两点风险提示:首先,占总利润的90%以上的达芙妮品牌面临巨大的利润率压力,经营利润率缩窄了3.3个百分点至13.8%。下半年,其所负责OEM中的零售运动品牌 ,如耐克和阿迪达斯,也陷入亏损,亏损值预计280万港元。同时,高库存现状也难以改变。他认为,达芙妮在2008年下半年到2009年上半年,经营将表现出现反复。公司较高的存货也迫使其以较低折扣出售,否则就将面临2009年上半年底出现跌价损失的风险。来源:21世纪经济报道
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