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国金证券群山已过渐至水穷

时间:2019-08-16 17:08:27 来源:互联网 阅读:0次

国金证券:群山已过 渐至水穷 2012-08- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论一边火焰,一边海水。自2008年金融危机之后,危机的源头美国股市却已经是创出新高;反观曾号称拯救了全世界的中国,股市却不停创出新低。

当前A股隐含的是投资者对于中期经济增长方向不明的忧虑,一方面是经济如何调整老的产能,培育新的增长点,没有找到清晰的路径。另一方面,政策也没给出远期的规划,政策都集中在短期问题,没有稳定预期。

中期方向不明,短期经济也不稳。政策部门当前主基调是经济在2季度下滑之后,将逐步趋稳;在这个基调之下,政策基本以观望为主;但实际上经济内部紧张的压力一直存在,外需不振、地产投资下滑,只有制造业投资还挺在高位,但在盈利能力下滑的情况,滞后性滑落的压力同样是比较大的。短期经济看起来不是趋稳,而是不稳。

股债双跌,央行水龙头太紧。5月以后股市持续走低,同时宏观经济也呈现出恶化的走势;而债券市场在7月初以后,也开始走低。这种股债双跌的组合反应了短期央行货币政策回归紧平衡,经济在下行,政策不出手。看社会融资总量指标,考虑到债券融资,似乎资金供给并不紧张;但债券融资方都是大型央企国企,资金更加在向央企集中。在外汇占款收缩的背景下,需要释放准备金,以弥补货币增长的不足;降准是重要的信号。

9月延续对市场谨慎看法。目前我们并未看到转向积极的信号,延续对市场谨慎的看法。当前的市场处于经济没能稳住、政策不太作为、预期摇摆信心丧失的环境下,仍然还在弱势格局中。同时,我们也认为市场目前已经处于较低的位置,指数下跌空间有限;但一些股票尤其是前期强势股存在补跌风险,仍需小心。

穷则思变,9月份需要关注的变化。中期策略报告《晨昏交替吐故纳新》中,我们提到9月末与10月初的关键时间节点。目前这个判断,依然没有变化。9月地产进入金九银十,十八大即将召开,地方力推刺激规划,就业市场经受考验,美国还有QE 的预期。回顾政策,一个关心就业,一个关心欧洲;这些因素在之前都没有变化。9月需要这些方面潜在的变化。但这些问题开始暴露,也许是为担心经济的时候,此时变化才会随之而来。

策略:预测让位于应对。本轮经济周期运行出现了较多的变化,其原因可能和短周期与长周期相伴,经济周期与政治周期相生有关系,在预测上都存在很大的不确定性。因此,我们弱化了对博弈短期反弹的猜测,更倾向于在信号相对明确后把握一个相对清晰的逻辑,以获取风险收益比更为合理的回报。我们6-7月份推荐消费,8月份推荐成长,超额收益均很明显。

从10月开始就将进入创业板中小板的大非解禁期,成长股的估值会存在一定压力;由于10月交易日较少,9月要开始考虑逐步撤退。因此,9月我们在配置上收缩至低估值大盘股。行业选择:银行,铁路,军工。

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