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中银国际:央行进一步上调法定存款准备金率

时间:2019-10-20 14:39:18 来源:互联网 阅读:0次

中银国际:央行进一步上调法定存款准备金率 2010-02-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

控制流动性仍是央行的首要考虑。中国人民银行宣布,从2010年2月25日起,再次将国内存款类金融机构人民币存款准备金率上调50个基点至16.5%。这是继2010年1月18日后第二次上调国内存款准备金率。值得注意的是,央行在通知中未就此次上调存款准备金率的意图做出任何评论。事实上,非官方信息显示,央行已于1月底上调了部分银行的存款准备金率以惩罚他们年初放贷过快的行为。这些举措表明,中央政府目前仍把控制贷款作为首要任务。

通胀预期上升。我们认为,收紧货币政策是由于政府担心09年的快速贷款增长所带来的过剩流动性会导致资产泡沫。除此之外,物价上涨越来越快也是导致政府收紧货币政策的原因之一。尽管1月居民消费价格指数(CPI)的同比增速由上月的1.9%回落至1.5%,但工业品出厂价格指数(EFPI)同比增速由上月的1.7%上升至了4.3%。由于比较基准较低及季节效应,我们预计2月CPI增速将达到2.5%以上。如果实际利率(1年期存款利率)跌至零以下将进一步推升通胀预期。

逐步收紧还是更为激进?2007-08年面临通胀压力时,央行采取了逐步收紧货币政策的措施。轮紧缩措施于2006年4月26日开始,仅将贷款利率上调了27个基点。这一措施在时间上相当提前,因为到当年12月左右CPI增速才开始大幅上升,并且到07年中旬,增速进一步加快。06年4月至08年6月25日期间,央行19次上调存款准备金率(通常每次上调50个基点),8次上调贷款利率(每次上调27个基点)。

很明显,央行希望在过热时期采用渐进的方式收紧货币政策。我们注意到,紧缩政策开始后仅18个月,CPI和房价就双双开始回落。因此,什么样的紧缩政策更为有效仍是一个问题。

加息只是时间问题。根据人民银行数据,截至2010年1月底,人民币贷存比在67%左右。扣除16.5-17%的法定准备金,未偿央行票据相当于总存款的7%左右。因此,银行的放贷能力依然很强。未来,银行的放贷能力将一定程度上取决于资本流动状况。我们仍然强调,央行面临的真正考验是如何控制好利率、汇率和其他基本要素之间的关系。随着就业形势迅速好转以及通胀压力的上升,我们预计中国将先于美国上调基准利率。央行面临的一大挑战是如何控制人民币升值预期,从而避免大量资金流入国内。我们认为,加息将有助于减小资产泡沫的风险,而资产价格的下降将使中国作为资本流入目的地的吸引力减弱。

图表4.法定存款准备金率变动日期/年法定准备金率(%)政策变动198420-40公司存款(20%),农村存款(25%),家庭存款(40%)198510统一上述三类198712抑制通货膨胀198813进一步抑制通货膨胀198913中国人民银行要求超额储备率维持在5-7%199513规定超额储备率:工商银行和中国银行为6%,建设银行和交通银行为5%,农业银行为7%21-3-19988统一法定准备金和超额储备账户,商业银行对于如何使用准备金账户有更大自主权21-11-19996抑制通货紧缩21-9-20037中国人民银行开始发出紧缩信号24-3-20047根据各商业银行资本充足率差异施行不同的准备金率11-4-20047.5表明有必要出台进一步紧缩政策5-7-20068抑制银行流动性过剩15-8-20068.5抑制银行流动性过剩15-11-20069抑制银行流动性过剩

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